2021年7月14日
人行立场的鸽派转变将如何影响金属价格？
撰文：
财政政策、刺激资金、超低利率、全球基建项目以及通胀忧虑推高金属价格。本文我们将回顾中国人民银行（PBOC）上周向温和立场的转变，评述核心金属的价格接下来的走势。
有关中国方面的概况：
中国对基础金属的需求占基础金属总需求的50%-60%，铁矿石进口占全球总量的73%左右。所以，中国相关事件在判断基础金属的短期与长期价格方面扮演至关重要的角色。
决策层强调需要更“审慎”的政策和最小化金融风险，所以2020年年底中国的信贷脉冲转为负值。信贷势头放慢加上官方“口头打压”大宗商品价格，削弱了需求也平抑了关键金属的价格。5月中旬以来这种情况尤为明显。
然而，上周发布的数据显示社会融资规模与新增人民币贷款的增幅双双超过预期，表明中国当局6月开始宽松银根。社会融资规模为3.67万亿元（折合5,660亿美元），高于5月份的1.9万亿元，也高于2.89万亿元的预期值。金融机构6月份新增贷款2.12万亿元，高于5月份的1.5万亿元，也超过1.80万亿元的主流预测值。
中国人民银行周五宣布下调存款准备金率(RRR) 50个基点，7月15日起生效，作为融资总量增长的配套措施。人行在随附的声明中重申，此举是为了减轻中小企业因大宗商品价格上涨而承受的压力。
人行立场的上述鸽派转变证实其仍在非常用心地管理中国经济的下行风险，且其宽松举措应可约束铜、铁矿石等工业金属的短期下行风险。
黄金
作为贵金属，黄金深受宏观事件的影响。美联储立场在6月向鹰派转变，严重惊吓黄金，致其跌至1751附近的低点。黄金之所以遭到抛售是因为黄金与上涨的美国真实殖利率/利率和上涨的美元之间存在负相关联系。
美国真实殖利率在7月下跌并且美元未能冲高，尽管如此，投资者对黄金依然抱持谨慎的态度，这可能是一种预期的体现，即美国殖利率和美元接下来的主要走势是向上，以及黄金的风险是下行。
话虽如此，最重要的是黄金一直守住2019年5月低点1266以来的趋势线支撑（目前落在1743附近）并反弹从而暂时守住上涨趋势的事实。
然而，一旦下破1750/40支撑，后市可能先后回踩3月低点1676和1500。
白银
白银部分是贵金属，部分是工业金属，但银价下跌的主要驱动力一如上文所述黄金的下跌原因，即美联储立场在6月的鹰派转变。
美国债券殖利率和美元接下来会大涨的预期，暗示银价短期可能向下。从长期来看，下跌进入22.00/21.00支撑区域的话，可能是极富吸引力的中期买入机会，届时银价有望得到白银工业金属属性的助力。
铜
中国近期经济增长速度放慢一直构成利空，但铜价也在一定程度上得到了全球其它国家旺盛需求的提振。经济复苏据预测在二季度达到顶峰后降温，再加上全球制造业PMI业已下滑且全球消费进一步从商品转向服务，铜价短期下行风险仍在。
中期来看，铜的市场上供需明显失衡且没有改变。2016年以来供应增长极其有限，铜业通过降低边界品位来增加基础储量的能力也逼近极限。
电动汽车的铜使用量是传统内燃机的三倍，这个例子说明了在清洁能源投资周期内铜需求的增长来源。此外，智利采矿特许权使用费制度拟修改，这点将妨碍对这个铜产量占世界铜供应30%的国家进行大规模投资的欲望。
铜的价格倚靠着上涨趋势支撑4.00附近，所以技术面我们继续看涨，但要增强信心，相信低点已在4.08构筑且已重拾上涨趋势，前提是突破并收上关键阻力位4.45一线。
铁矿石
供应继续受限帮助铁矿石价格顽强守住高位。消费量占全球两大出口国澳大利亚和巴西铁矿石产量97%的中国，其需求加上中国以外其它国家的需求一直很强劲并且提振短期价格。
结合铁矿石和焦炭生产钢铁的中国钢铁厂的利润率已经急剧下降，最近几个月甚至转为负数。另有证据表明，地方铁矿石生产商已经开始加大生产力度，而且为减少对铁矿石进口的依赖，当局正寻求废钢的替代。
最后，为实现铁矿石供应多样化所做的各种努力，包括在西几内亚建设和开发Simandou矿（在2020年-2030年晚期投产），将对铁矿石的价格产生负面影响。因此，更合理的中期价格看起来是830元/吨，而不是目前1186元/吨左右的水平。
来源： Tradingview。文中提到的数字截至2021年7月13日。过去表现不能可靠指示未来表现。本文不包含也不应被视为包含任何金融产品建议或金融产品推荐。
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